【新華解讀】債市互聯(lián)互通機(jī)制重磅優(yōu)化 系列增量舉措踐行高水平開(kāi)放

新華財(cái)經(jīng)北京1月13日電（王菁）債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放與互聯(lián)互通系列新舉措在2025年初出爐！債券通“北向通”離岸人民幣債券回購(gòu)近期將正式啟動(dòng)、境外投資者獲準(zhǔn)使用“北向通”持倉(cāng)中的在岸國(guó)債和政策性金融債作為互換通履約抵押品，債券通“南向通”交易幣種擴(kuò)容、交易時(shí)間延長(zhǎng)......

1月13日，中國(guó)人民銀行、香港金融管理局、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港場(chǎng)外結(jié)算公司（OTCC）等監(jiān)管部門(mén)相繼發(fā)布公告，宣布深化內(nèi)地與香港金融合作新措施，其中涉及債券通“南向通”優(yōu)化擴(kuò)容、發(fā)展利用債券通“北向通”債券作為抵押品的離岸人民幣回購(gòu)業(yè)務(wù)、利用債券通“北向通”債券作為OTCC履約抵押品等方面。

業(yè)內(nèi)人士表示，今日公布的系列舉措部分是此前已經(jīng)有所預(yù)告，部分是近年來(lái)內(nèi)地與香港一直致力于研究和推進(jìn)的方向。“南向”類(lèi)新安排將進(jìn)一步增強(qiáng)香港離岸人民幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，有助于拓寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)海外投資的渠道，滿足多樣化資產(chǎn)配置需求，提升交易結(jié)算便利，也將為香港債券市場(chǎng)發(fā)展，尤其是點(diǎn)心債市場(chǎng)增添新動(dòng)能；而“北向”類(lèi)新安排有助于降低國(guó)際機(jī)構(gòu)的人民幣業(yè)務(wù)成本，提升資本效率，亦能有效盤(pán)活境外投資者的在岸債券持倉(cāng)，從而提升在岸債券吸引力，增強(qiáng)投資者配置人民幣資產(chǎn)的意愿。

“北向”——在岸固收資產(chǎn)納入離岸市場(chǎng) 人民幣債券應(yīng)用場(chǎng)景更加豐富

13日，香港金管局發(fā)布離岸人民幣債券回購(gòu)業(yè)務(wù)安排公告稱，在離岸回購(gòu)安排下，債券通“北向通”參與者可以使用合資格在岸債券作為抵押品，在香港進(jìn)行人民幣回購(gòu)業(yè)務(wù)。相關(guān)業(yè)務(wù)將于近期正式啟動(dòng)。

具體來(lái)看，關(guān)于參與機(jī)構(gòu)，該安排明確，所有已入市的債券通“北向通”投資者均可參與，包括債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）成員和通過(guò)香港托管行CMU成員開(kāi)立債券通子帳戶的離岸投資者。而合資格債券則是指參與機(jī)構(gòu)在債券通“北向通”項(xiàng)下持有的債券，不限券種。關(guān)于做市商安排，香港金管局表示，業(yè)務(wù)初期由指定的11家一級(jí)流動(dòng)性提供銀行作為做市商。每筆回購(gòu)交易應(yīng)至少有一方交易對(duì)手是做市商機(jī)構(gòu)。

據(jù)了解，為確保整體業(yè)務(wù)的平穩(wěn)推進(jìn)，業(yè)務(wù)初期將對(duì)杠桿率作適當(dāng)要求，即回購(gòu)期間債券所有權(quán)過(guò)戶，但不允許在回購(gòu)期間再使用（將由CMU平臺(tái)鎖定管理）。將來(lái)，香港金管局將適時(shí)審視離岸回購(gòu)業(yè)務(wù)的運(yùn)作情況和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以作進(jìn)一步安排和調(diào)整。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2024年11月，債券通北向通成交額達(dá)7183億元人民幣，月度日均成交342億元人民幣，政策性金融債和國(guó)債的交易最為活躍，分別占月度總交易量的46%和36%。

德意志銀行宏觀及新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)中國(guó)區(qū)銷(xiāo)售總監(jiān)陶冶青對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示：“新推出的離岸人民幣回購(gòu)舉措，有望進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。將在岸人民幣固定收益資產(chǎn)納入離岸國(guó)際市場(chǎng)，使其成為合格抵押品，這是中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程中非常重要的一步。這不僅豐富了國(guó)際投資者通過(guò)債券通持有的人民幣債券應(yīng)用場(chǎng)景，還拓寬了人民幣在國(guó)際金融領(lǐng)域的使用范疇。“

另一方面，同日，在債券通“北向通”項(xiàng)下的衍生品互聯(lián)互通領(lǐng)域，也公布了已于一個(gè)月前“預(yù)告”的相關(guān)舉措。香港金管局、人民銀行和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)達(dá)成一致意見(jiàn)，允許境外投資者使用通過(guò)債券通“北向通”持有的在岸國(guó)債和政策性金融債作為OTCC的衍生品交易履約抵押品，即作為北向“互換通”的抵押品。

作為連接香港與內(nèi)地銀行間利率互換市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制，互換通自2023年5月份推出以來(lái)，運(yùn)作平穩(wěn)、交易量穩(wěn)定增長(zhǎng)，為兩地金融市場(chǎng)增添了活力。據(jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至2024年11月底，共有71家境外機(jī)構(gòu)參與北向互換通。11月，互換通日均成交額達(dá)182億元人民幣，較2023年5月的約30億元人民幣規(guī)模得到大幅提升。同時(shí)，市場(chǎng)投資者類(lèi)型分布較廣，包括境外央行、境外商業(yè)銀行、境外證券公司和境外基金等。

從實(shí)操便利性來(lái)看，中國(guó)銀行香港金融研究院資深策略規(guī)劃師應(yīng)堅(jiān)對(duì)新華財(cái)經(jīng)指出，“鑒于離岸與在岸人民幣債券收益率有著較強(qiáng)正相關(guān)性，境外投資者通過(guò)‘互換通’進(jìn)行在岸利率互換，在一定程度上對(duì)沖離岸基礎(chǔ)交易的風(fēng)險(xiǎn)，從而有助于減緩離岸市場(chǎng)波動(dòng)。”

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)看，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師于麗峰對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，預(yù)計(jì)未來(lái)“北向互換通”還將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品類(lèi)型，便利境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，同時(shí)，進(jìn)一步完善市場(chǎng)配套優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)開(kāi)戶投資流程，降低境外投資者參與成本，從提升風(fēng)險(xiǎn)管理效率的角度支持國(guó)際投資者參與境內(nèi)債券市場(chǎng)。

“南向”——鞏固香港離岸金融中心地位 推動(dòng)離岸債券市場(chǎng)多元化發(fā)展

除了“引進(jìn)來(lái)”的政策突破，“走出去”也同步迎來(lái)舉措優(yōu)化。

13日，另有相關(guān)公告顯示，在債券通“南向通”運(yùn)作暢順有序的基礎(chǔ)上，香港金管局和人民銀行共同推動(dòng)一系列優(yōu)化擴(kuò)容措施，包括：延長(zhǎng)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)網(wǎng)下的結(jié)算時(shí)間；支持基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)展人民幣、港幣、美元、歐元等多幣種債券結(jié)算；后續(xù)將擴(kuò)大合資格境內(nèi)投資者范圍。

稍早，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（外匯交易中心）也發(fā)布了配套舉措通知稱，自2025年1月14日起，新增“南向通”下上海清算所結(jié)算的美元、歐元幣種債券交易服務(wù)，并將通過(guò)上海清算所結(jié)算的“南向通”T+1交易時(shí)間延長(zhǎng)至16：30，其他交易服務(wù)截止時(shí)間不變。

渣打香港兼大中華及北亞區(qū)行政總裁禤惠儀對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，“這些措施將進(jìn)一步深化香港和內(nèi)地金融巿場(chǎng)互聯(lián)互通，加快人民幣國(guó)際化的步伐，提升香港作為國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力，為香港銀行業(yè)帶來(lái)更多令人振奮的機(jī)遇。各項(xiàng)優(yōu)化‘債券通’的措施則有助內(nèi)地機(jī)構(gòu)使資產(chǎn)配置更多元化，并吸引更多國(guó)際投資者參與內(nèi)地資產(chǎn)巿場(chǎng)?！?/p>

“隨著香港與內(nèi)地居民交往日益頻繁，我們很高興監(jiān)管部門(mén)大力推動(dòng)兩地的支付便利，加速大灣區(qū)的融合和發(fā)展，滿足區(qū)內(nèi)居民跨境支付和理財(cái)?shù)男枰Ｔ蜚y行在內(nèi)地與相關(guān)的金融巿場(chǎng)深耕多年，提供全面而多元化的人民幣產(chǎn)品和服務(wù)。我們會(huì)積極支持這些新措施落實(shí)，協(xié)助客戶把握新機(jī)遇。”禤惠儀補(bǔ)充道。

陶冶青也指出，“未來(lái)，隨著互聯(lián)互通相關(guān)金融產(chǎn)品的不斷豐富以及市場(chǎng)機(jī)制的持續(xù)優(yōu)化，香港作為人民幣離岸市場(chǎng)的核心地位亦將得到進(jìn)一步鞏固與提升。“

據(jù)新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至2024年11月末，上海清算所共托管債券3.5萬(wàn)只，托管余額合計(jì)42.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25%。其中，通過(guò)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管“南向通”債券906只，余額5023.2億元，已較上線初期實(shí)現(xiàn)了大幅躍升。

安融（香港）信用評(píng)級(jí)有限公司負(fù)責(zé)人胡超對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，離岸債在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中發(fā)揮著重要作用。境內(nèi)投資者正不斷提高全球資產(chǎn)配置的意識(shí)，通過(guò)配置QDII基金來(lái)分散資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，公募機(jī)構(gòu)也在積極“出海”，以期探索全球化投資路徑，為投資者提供便利化的投資渠道，滿足市場(chǎng)需求。

中國(guó)銀行研究院副院長(zhǎng)鄂志寰表示，隨著“南向通”投資范圍持續(xù)擴(kuò)容，以及香港債券市場(chǎng)體量的增長(zhǎng)，未來(lái)可以考慮將“南向通”可投資債券范圍以香港為節(jié)點(diǎn)拓展到全球市場(chǎng)。

“未來(lái)，債券通‘南向通’資金增速有望追平‘北向通’，從而改善資金凈流入的局面。面對(duì)新一輪人民幣國(guó)際化機(jī)遇，香港需要用好現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步完善人民幣市場(chǎng)功能，引導(dǎo)全球人民幣資金合理流動(dòng)。”鄂志寰預(yù)計(jì)稱。

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編輯：王柘

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