關(guān)稅陰霾籠罩全球，亞太股市重挫，黃金暴力拉升

新華財(cái)經(jīng)上海4月3日電（葛佳明） 美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間2日在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)直下，避險(xiǎn)情緒攀升，美股期指盤(pán)后重挫，美元下挫，亞太股市開(kāi)盤(pán)集體走弱，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金主力期貨合約均續(xù)創(chuàng)新高。

分析師普遍認(rèn)為，對(duì)等關(guān)稅或?qū)⒓哟蟛淮_定性和市場(chǎng)擔(dān)憂，并加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中金公司的測(cè)算顯示，關(guān)稅或推高美國(guó)PCE通脹1.9個(gè)百分點(diǎn)，降低實(shí)際GDP增速1.3個(gè)百分點(diǎn)。面對(duì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)只能選擇等待觀望，短期內(nèi)或難以降息。這將進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)向下調(diào)整壓力。

避險(xiǎn)屬性推升黃金創(chuàng)新高

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，COMEX黃金期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，再度刷新金價(jià)歷史高位，COMEX黃金突破3200美元／盎司關(guān)口，盤(pán)中最高觸及3201.6美元／盎司，截至發(fā)稿，漲0.21%至3173.00美元／盎司，2025年以來(lái)漲幅已超21%。

COMEX黃金主力期貨合約走勢(shì)

倫敦現(xiàn)貨黃金跟漲，突破3100美元／盎司，站上3167美元／盎司上方，截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金上漲0.79%，報(bào)3160美元／盎司。

倫敦現(xiàn)貨黃金走勢(shì)

上期所滬金期貨主力合約早盤(pán)走強(qiáng)，一度觸及747.98元／克，再創(chuàng)歷史新高，截至發(fā)稿漲幅為1.62%，今年累計(jì)上漲達(dá)20%。上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金（Au99.99）最高觸及達(dá)到747.5元／克，年內(nèi)漲幅達(dá)到21%。

上期所滬金期貨主力合約

A股貴金屬板塊活躍，西部黃金開(kāi)漲4%，曉程科技開(kāi)漲3.1%，赤峰黃金、四川黃金均小幅高開(kāi)。

業(yè)內(nèi)人士表示，關(guān)稅政策可能刺激通脹的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，或進(jìn)一步提振金價(jià)走勢(shì)。另外，其他國(guó)家可能將陸續(xù)公布反制措施，全球不確定性加劇，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)或持續(xù)受追捧。

分析師認(rèn)為，資產(chǎn)再配置者是這輪金價(jià)的主要邊際定價(jià)者（黃金在全球居民總財(cái)富中的占比3.8%左右），在美國(guó)滯脹環(huán)境和降息周期中，之前黃金ETF等遵循傳統(tǒng)實(shí)際利率框架的投資者也仍有投資動(dòng)機(jī)和很大的增倉(cāng)空間，目前黃金ETF持倉(cāng)量相比上一輪高點(diǎn)仍有一定距離。以及新興市場(chǎng)國(guó)家央行的黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比例還有較大提升空間。

華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，目前全球政治經(jīng)濟(jì)面臨較大不確定性，黃金“一枝獨(dú)秀”的配置屬性尤其突出。美國(guó)有效進(jìn)口關(guān)稅可能達(dá)到1930年來(lái)的最高水平，之后還將面臨關(guān)稅螺旋上升的風(fēng)險(xiǎn)，推升美國(guó)滯脹壓力、以及經(jīng)濟(jì)衰退概率。

美股期指、亞太股市集體跳水

關(guān)稅政策或令美國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓，美國(guó)股指期貨全線暴跌。截至發(fā)稿，標(biāo)普500指數(shù)期貨下跌2.69%；代表中小型企業(yè)的羅素2000小型股指數(shù)期貨下跌3.99%；納斯達(dá)克100指數(shù)期貨跌幅達(dá)到3.25%。有華爾街＂恐慌指數(shù)＂之稱的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（Cboe Volatility Index, 簡(jiǎn)稱VIX）飆升5.58%，市場(chǎng)的投資者情緒趨于悲觀。

美股股指期貨漲跌幅

美股“七巨頭”盤(pán)后集體跳水，特斯拉股價(jià)盤(pán)后跌8.01%，蘋(píng)果跌7.14%，亞馬遜跌6.1%，英偉達(dá)大跌5.63%，Meta下跌4.83%，微軟下跌3.05%，谷歌A下跌3.53%。

華泰證券研究顯示，盡管美股（特別是納斯達(dá)克）估值處于高位，但其相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（10年期美債）的吸引力下降，說(shuō)明市場(chǎng)可能尚未充分對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩以及關(guān)稅相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

中金公司也表示，當(dāng)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)激增，而后續(xù)增長(zhǎng)性政策又無(wú)進(jìn)展之際，則會(huì)加大美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力的風(fēng)險(xiǎn)，并加劇資金流出美股屆時(shí)也可能承受更大壓力。當(dāng)前納斯達(dá)克指數(shù)12個(gè)月動(dòng)態(tài)P/E為24.3，距離歷史均值22.2還有10%的空間。

亞洲時(shí)間4月3日早盤(pán)，亞太市場(chǎng)各國(guó)股市集體走弱，澳大利亞S&P/ASX 200指數(shù)開(kāi)盤(pán)后快速下挫，跌幅一度擴(kuò)大至近2%，截至發(fā)稿，該指數(shù)跌幅震蕩于1.22%左右。

日經(jīng)225指數(shù)開(kāi)盤(pán)跌1.91%，隨后跌幅在幾分鐘內(nèi)迅速擴(kuò)大至4%，創(chuàng)去年8月以來(lái)新低。截至發(fā)稿，日經(jīng)225指數(shù)跌幅略微收窄至3%。其中汽車(chē)板塊受到?jīng)_擊，日本豐田汽車(chē)股價(jià)下跌6.3%，為去年9月30日以來(lái)最大跌幅。韓國(guó)KOSPI指數(shù)開(kāi)盤(pán)跌2.7%，隨后震蕩回升，截止發(fā)稿跌幅收窄至1.35%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)或進(jìn)一步承壓

中金公司在報(bào)告中表示，從微觀上講，加征關(guān)稅后，企業(yè)面臨提高價(jià)格和不提高價(jià)格兩種選擇。若選擇提價(jià)，消費(fèi)者將承擔(dān)更高的成本，需求將放緩，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。若選擇不提價(jià)，企業(yè)自身利潤(rùn)將受到擠壓，對(duì)就業(yè)的需求將減弱，最終同樣導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩。從宏觀上講，關(guān)稅本質(zhì)上是政府增加稅收，企業(yè)與消費(fèi)者承擔(dān)成本，其效果等同于財(cái)政緊縮。

關(guān)稅會(huì)推高物價(jià)水平，增加通脹在短期內(nèi)的上行壓力。盡管需求疲軟最終會(huì)壓制通脹，但在這之前，消費(fèi)者或?qū)⑾冉?jīng)歷一波價(jià)格上漲。根據(jù)密歇根大學(xué)的調(diào)查，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年的通脹預(yù)期于3月份大幅攀升至5%，為2022年以來(lái)最高，對(duì)未來(lái)5-10年的通脹預(yù)期上升至4.1%，為1993年以來(lái)最高。對(duì)等關(guān)稅落地將加劇短期內(nèi)的物價(jià)上漲壓力，從而增加通脹預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

而在經(jīng)濟(jì)下行壓力攀升之際，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨兩難處境，F(xiàn)XTM富拓特約分析師張赫赫對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨緩的主因來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率仍維持在相對(duì)高點(diǎn)，3月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）上美聯(lián)儲(chǔ)官員們均指出了經(jīng)濟(jì)下行和通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)，而其暗示降息步調(diào)放慢至今年下半年，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，影響美股三大指數(shù)。

中金公司認(rèn)為，在對(duì)等關(guān)稅落地后，美聯(lián)儲(chǔ)至少需要兩個(gè)月的時(shí)間來(lái)評(píng)估其對(duì)通脹的實(shí)際影響。因此，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況極為疲弱，否則美聯(lián)儲(chǔ)很難在上半年做出降息決定。美聯(lián)儲(chǔ)難以降息意味著“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”缺失，這將進(jìn)一步加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)向下調(diào)整壓力。

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編輯：林鄭宏

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