【財(cái)經(jīng)分析】美國(guó)2月CPI超預(yù)期放緩，市場(chǎng)仍擔(dān)憂“暴雨”將至

新華財(cái)經(jīng)上海3月13日電（葛佳明） 美國(guó)勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月CPI增速全面低于預(yù)期和前值，反映了通脹繼續(xù)降溫的趨勢(shì)，但本次數(shù)據(jù)難以打消市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)通脹前景的擔(dān)憂，市場(chǎng)擔(dān)心這一數(shù)據(jù)可能僅是“暴雨前的寧?kù)o”。

分析師普遍認(rèn)為，雖然美國(guó)2月通脹不及預(yù)期，但隨著美國(guó)關(guān)稅政策逐步落地，通脹未來(lái)仍可能面臨上行壓力，“滯漲”擔(dān)憂仍籠罩市場(chǎng)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息構(gòu)成制約。

美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布后，美股出現(xiàn)反彈，標(biāo)普500指數(shù)在連續(xù)兩天大幅下跌后收漲0.49%，但盤(pán)中經(jīng)歷多次下挫。高盛和野村證券均表示美股目前只是“戰(zhàn)術(shù)性反彈”，而非市場(chǎng)“逢低買(mǎi)入”的機(jī)會(huì)，宏觀環(huán)境具有較強(qiáng)不確定性，投資者仍保持謹(jǐn)慎。

市場(chǎng)擔(dān)憂2025年通脹反彈

美國(guó)2月總體CPI和核心CPI通脹雙雙回落，均低于市場(chǎng)預(yù)期，核心CPI環(huán)比漲幅從上月0.4%回落至0.2%，同比從3.3%回落至3.1%；整體CPI環(huán)比增速?gòu)?.5%回落至0.2%，同比從3%回落至2.8%。

從分項(xiàng)來(lái)看，油價(jià)和機(jī)票價(jià)格明顯降溫，反映經(jīng)濟(jì)需求趨弱。一方面，全球油價(jià)持續(xù)下跌，布倫特原油價(jià)格跌至每桶69美元，促使2月CPI汽油價(jià)格環(huán)比下跌1%。另一方面，2月機(jī)票價(jià)格環(huán)比下跌4%，反映航空公司的需求轉(zhuǎn)弱。

盡管2月CPI數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，由于美國(guó)后續(xù)關(guān)稅的不確定性，通脹放緩之路將更加曲折。華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，美國(guó)2月通脹數(shù)據(jù)中服裝和家具價(jià)格明顯回升，背后可能反映了關(guān)稅預(yù)期的影響，而隨著后續(xù)關(guān)稅政策的影響逐步顯現(xiàn)，通脹仍可能面臨上行壓力。

中金公司研究部宏觀分析師肖捷文表示，從2月CPI數(shù)據(jù)看，需求放緩有利于抑制通脹，房地產(chǎn)和勞動(dòng)力市場(chǎng)在2025年或不會(huì)成為通脹的主要來(lái)源，但后續(xù)政策的不確定性可能推高美國(guó)短期物價(jià)水平，增強(qiáng)通脹的粘性。中信證券海外研究分析師韋昕澄認(rèn)為，預(yù)計(jì)美國(guó)總體CPI同比在4月前仍能因基數(shù)效應(yīng)而繼續(xù)下降，但下半年存在反彈隱憂，2月CPI數(shù)據(jù)或許是“暴風(fēng)雨前的寧?kù)o”。

FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正接受新華財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，美國(guó)政府后續(xù)政策的不確定性加劇，推高了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)通脹有可能出現(xiàn)反彈的預(yù)期，當(dāng)商家把成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者時(shí)，將直接導(dǎo)致物價(jià)上漲，因此關(guān)稅政策下，美國(guó)通脹上漲的概率很大。

高盛在近期發(fā)布的報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)到2025年12月核心CPI同比增速仍將達(dá)到3.2%；核心PCE同比增速則維持在2.9%。富國(guó)銀行也在報(bào)告中表示，美國(guó)通脹壓力或?qū)⑦M(jìn)一步加大，并可能在二季度出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)年內(nèi)將維持在3%左右。

美聯(lián)儲(chǔ)或仍陷兩難困境

有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次CPl數(shù)據(jù)的中的運(yùn)輸服務(wù)中的機(jī)票分項(xiàng)數(shù)據(jù)，實(shí)際上也增加了市場(chǎng)對(duì)滯脹的擔(dān)憂。

肖捷文表示，此次通脹數(shù)據(jù)反映出了美國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求正逐步走弱。2月機(jī)票價(jià)格環(huán)比下跌4%，成為通脹降溫的主要原因，反映航空公司需求轉(zhuǎn)弱。

肖捷文稱(chēng)，近期多家美國(guó)主要航空公司下調(diào)盈利指引。美國(guó)航空預(yù)計(jì)，其第一季度虧損將是此前預(yù)期的兩倍左右。西南航空下調(diào)了單位收入預(yù)期，理由是“宏觀環(huán)境疲軟，機(jī)票預(yù)訂和需求趨勢(shì)疲軟”。達(dá)美航空將利潤(rùn)預(yù)期削減了一半。航空公司表示，隨著政府削減支出，政府差旅訂單已出現(xiàn)下降。

分析認(rèn)為，當(dāng)航空公司預(yù)期收入減少時(shí)，常用的應(yīng)對(duì)策略之一便是降價(jià)促銷(xiāo)以提高客座率，因此導(dǎo)致票價(jià)大幅下降。而航空業(yè)的需求與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)，貿(mào)易、工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)者信心的變化都會(huì)對(duì)其產(chǎn)生顯著影響。航空貨運(yùn)量的變化常被市場(chǎng)分析師用作判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一個(gè)重要信號(hào)。

航空業(yè)需求疲軟或許僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)的縮影。作為跟蹤美國(guó)GDP的重要模型，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPNow模型對(duì)2025年第一季度美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)預(yù)期大幅下調(diào)，從此前的上漲3.9%下調(diào)至衰退2.4%，從分項(xiàng)來(lái)看，貿(mào)易與消費(fèi)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要拖累。

美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息將面臨兩難局面，既不能貿(mào)然降息以刺激經(jīng)濟(jì)，也不能繼續(xù)實(shí)施緊縮政策避免通脹惡化。在不確定性持續(xù)加劇的情況下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期節(jié)奏更難達(dá)到一致。

根據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，即便市場(chǎng)預(yù)期通脹在年內(nèi)或因關(guān)稅上行，但目前仍然認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次降息將在6月進(jìn)行，預(yù)計(jì)2025 年全年利率將下調(diào)約70個(gè)基點(diǎn)。

肖捷文預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?月18至19日的議息會(huì)議上按兵不動(dòng)，決策者或?qū)⑾抡{(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，同時(shí)上調(diào)通脹預(yù)測(cè)。鮑威爾大概率不會(huì)對(duì)于上半年降息給出指引，而是強(qiáng)調(diào)要在不確定性的“風(fēng)暴”中繼續(xù)保持定力與謹(jǐn)慎，重啟降息或在三季度。

易峘認(rèn)為，雖然當(dāng)前美國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)能出現(xiàn)回落，美股也出現(xiàn)調(diào)整，但考慮到經(jīng)濟(jì)距離衰退仍有距離，而通脹存在潛在上行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于降息仍將維持謹(jǐn)慎，全年降息幅度1至2次，或不及市場(chǎng)預(yù)期的2至3次。

投資者仍保持謹(jǐn)慎

近期，包括密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)和ISM制造業(yè)PMI的不及預(yù)期等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)導(dǎo)致市場(chǎng)再度開(kāi)始討論美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，促使市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步升溫。

韋昕澄認(rèn)為，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的消除需要一系列而非一兩個(gè)“好數(shù)據(jù)”的催化，縈繞于市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒可能還將在4月前延續(xù)。在美國(guó)通脹暫未反彈、增長(zhǎng)疑慮尚未消除的環(huán)境下，需要關(guān)注美股估值回調(diào)的階段性風(fēng)險(xiǎn)，美元?jiǎng)t可能在歐洲財(cái)政增支催化下偏弱震蕩。

摩根士丹利投資管理公司固定收益主管維沙爾·坎杜賈（Vishal Khanduja）表示，就目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及政策的不確定性造成的市場(chǎng)波動(dòng)性而言，2月通脹數(shù)據(jù)對(duì)轉(zhuǎn)變市場(chǎng)情緒幫助不大。

高盛交易部門(mén)也表示，美股依然脆弱且不確定性仍然很高，盡管2月的CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期疊加機(jī)構(gòu)降低持倉(cāng)推動(dòng)美股出現(xiàn)短暫反彈，但投資者當(dāng)前更傾向于“逢高賣(mài)出”，而非長(zhǎng)期持有。

野村證券國(guó)際跨資產(chǎn)策略師查理·麥克埃利戈特（Charlie McElligott）稱(chēng)，當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美股的反彈仍屬于“戰(zhàn)術(shù)性反彈”，而非“逢低買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有”的機(jī)會(huì)。

麥克埃利戈特表示，投資者認(rèn)為，美國(guó)股市仍受特朗普政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。同時(shí)，科技巨頭的估值和盈利預(yù)期也正在經(jīng)歷調(diào)整，這一系列因素使市場(chǎng)的不確定性攀升。

?

編輯：李一帆

?

聲明：新華財(cái)經(jīng)為新華社承建的國(guó)家金融信息平臺(tái)。任何情況下，本平臺(tái)所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問(wèn)題，請(qǐng)聯(lián)系客服：400-6123115