1月份資金面存多個(gè)擾動(dòng)因素 春節(jié)前降準(zhǔn)預(yù)期升溫

為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，1月13日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了248億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.5%。鑒于當(dāng)日有141億元逆回購(gòu)到期，故央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放107億元。

本月資金面擾動(dòng)因素較多。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受記者采訪時(shí)表示，1月份流動(dòng)性面臨的一部分壓力在于春節(jié)取現(xiàn)需求與稅期疊加。1月份作為季初月是典型的繳稅大月，多數(shù)企業(yè)需要預(yù)繳當(dāng)季的企業(yè)所得稅，年終獎(jiǎng)的發(fā)放也會(huì)增加居民的個(gè)人所得稅繳納。而春節(jié)前居民取現(xiàn)需求增加，市場(chǎng)中的資金轉(zhuǎn)變?yōu)榱魍ㄖ?a href="http://thehostingspecialist.com/currency/index.html" target="_blank" style="color:#3875B0;">貨幣（M0）。

“參考往年同期情況，上述兩個(gè)因素對(duì)應(yīng)的資金缺口或在3萬(wàn)億元左右?！泵髅鞣治龇Q，考慮到月末財(cái)政支出凈釋放資金，全月的流動(dòng)性缺口整體可控，不過(guò)由于財(cái)政支出與繳稅存在時(shí)點(diǎn)錯(cuò)位，而節(jié)前取現(xiàn)往往也是提前一周至兩周。因此，今年1月份稅期仍有可能階段性表現(xiàn)為利率小幅抬升。

除了稅期及春節(jié)取現(xiàn)需求因素影響，中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，1月15日MLF（中期借貸便利）到期也會(huì)影響流動(dòng)性供求。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)中下旬開(kāi)始，央行逆回購(gòu)操作投放流動(dòng)性供給規(guī)模將有所增大，以更好滿足市場(chǎng)需求。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，1月15日將有9950億元MLF到期，這也將是今年到期規(guī)模最大的一筆MLF。

值得一提的是，日前央行宣布“2025年1月起暫停開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買入操作，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)”。央行國(guó)債買賣定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動(dòng)性管理工具，暫停國(guó)債買入操作是否會(huì)對(duì)流動(dòng)性有所影響？

對(duì)此，梁斯認(rèn)為，暫停國(guó)債買入操作并不意味著市場(chǎng)流動(dòng)性收緊。央行會(huì)通過(guò)其他公開(kāi)市場(chǎng)操作、降低存款準(zhǔn)備金率等方式向市場(chǎng)注入短期和長(zhǎng)期資金，繼續(xù)維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。這體現(xiàn)了貨幣政策調(diào)控上的靈活性，根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況適時(shí)調(diào)整政策工具的運(yùn)用，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

“考慮到央行流動(dòng)性管理工具多樣，本月資金面不存在大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)，但可能會(huì)對(duì)近期債市行情造成一定擾動(dòng)，使得利率波動(dòng)加大。”明明表示，一方面，參考往年春節(jié)前后央行的操作模式，以及央行積極配合財(cái)政、助力銀行資產(chǎn)負(fù)債管理與信貸“開(kāi)門紅”等方面考量，不排除年前降準(zhǔn)的可能。另一方面，即便不降準(zhǔn)，考慮到央行目前豐富的流動(dòng)性管理工具以及“適度寬松”的貨幣政策取向，也有可能通過(guò)買斷式逆回購(gòu)等多種工具配合來(lái)熨平資金面波動(dòng)，為經(jīng)濟(jì)修復(fù)提供良好的貨幣環(huán)境。

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編輯：高二山

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