債市日?qǐng)?bào)：1月6日

新華財(cái)經(jīng)北京1月6日電（王菁）債市周一（1月6日）偏強(qiáng)整理，現(xiàn)券表現(xiàn)略?xún)?yōu)于期債，長(zhǎng)端品種延續(xù)暖勢(shì)，短債多數(shù)在平盤(pán)附近震蕩，收益率曲線(xiàn)小幅趨平；公開(kāi)市場(chǎng)大額凈回籠，月初流動(dòng)性保持充裕，資金利率多數(shù)顯著回落。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2025年寬松貨幣政策取向明確，債市環(huán)境仍然相對(duì)友好，不過(guò)近期利率快速下行可能透支了未來(lái)角度的降息預(yù)期，高勝率、低賠率仍是當(dāng)前長(zhǎng)債利率所面臨的問(wèn)題。預(yù)計(jì)1長(zhǎng)債利率中樞相較去年12月或進(jìn)一步下行，但追漲過(guò)程中也需關(guān)注賠率不足風(fēng)險(xiǎn)。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨收盤(pán)漲跌不一，30年期主力合約漲0.6%，10年期主力合約漲0.07%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.03%。

銀行間現(xiàn)券長(zhǎng)端偏強(qiáng)，7年及10年期國(guó)債活躍券收益里下行1BP左右，7年期“24附息國(guó)債18”報(bào)1.485%，10年期“24附息國(guó)債11”報(bào)1.585%，30年期“24特別國(guó)債06”下行3.5BPs報(bào)1.826%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)跌0.25%，33只可轉(zhuǎn)債跌幅超2%，惠城轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)2、帝歐轉(zhuǎn)債、金沃轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)02跌幅居前，分別跌8.62%、8.62%、6.31%、5.88%、5.78%。漲幅方面，9只可轉(zhuǎn)債漲幅超2%，偉隆轉(zhuǎn)債、天創(chuàng)轉(zhuǎn)債、濮耐轉(zhuǎn)債、亞藥轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)信轉(zhuǎn)債漲幅居前，分別漲12.13%、5.08%、5.05%、4.49%、3.48%。

交易所地產(chǎn)債多數(shù)上漲，“21萬(wàn)科02”漲超10%，“24穗建04”漲超3%，“24蛇口04”漲超1%；“21萬(wàn)科06”、“22萬(wàn)科06”等跌超1%。

【海外債市】

北美市場(chǎng)方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月3日，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.9BPs報(bào)4.289%，3年期美債收益率漲4.1BPs報(bào)4.325%，5年期美債收益率漲4.5BPs報(bào)4.421%，10年期美債收益率漲4.1BPs報(bào)4.605%，30年期美債收益率漲3.5BPs報(bào)4.815%。

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率全線(xiàn)上行，10年期日債收益率走高4.4BPs至1.139%，3年期和5年期日債收益率分別報(bào)0.657%和0.79%，上行3.4BPs和4.9BPs。

歐元區(qū)市場(chǎng)方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月3日，法國(guó)10年期國(guó)債收益率漲5.4BPs報(bào)3.290%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲4.6BPs報(bào)2.425%，意大利10年期國(guó)債收益率漲4.9BPs報(bào)3.592%，西班牙10年期國(guó)債收益率漲3.6BPs報(bào)3.109%。其他市場(chǎng)方面，英國(guó)10年期國(guó)債收益率持平報(bào)4.593%。

【一級(jí)市場(chǎng)】

農(nóng)發(fā)行3期金融債中標(biāo)收益率均低于中債估值。農(nóng)發(fā)行182天、3年、5年期金融債中標(biāo)收益率分別為0.9760%、1.32%、1.40%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.62、3.73、3.32，邊際倍數(shù)分別為1.67、4.79、4.75。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱(chēng)，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，1月6日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了141億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.50%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日891億元逆回購(gòu)到期，全天凈回籠705億元；1月7日將有1577億元逆回購(gòu)到期。

資金面方面，Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行16.4BPs報(bào)1.454%；7天期下行7.4BPs報(bào)1.596%；14天期下行10.7BPs報(bào)1.639%，創(chuàng)2023年1月以來(lái)新低；1個(gè)月期下行2.4BPs報(bào)1.646%，創(chuàng)2022年10月以來(lái)新低。

【消息面】

2025年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議1月3日-4日召開(kāi)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2025年重點(diǎn)抓好以下工作：一是堅(jiān)定不移深化全面從嚴(yán)治黨。二是實(shí)施適度寬松的貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境；擇機(jī)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕、金融總量穩(wěn)定增長(zhǎng)，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。三是統(tǒng)籌做好金融“五篇大文章”，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。四是充分發(fā)揮中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)；完善和加強(qiáng)房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。五是穩(wěn)步推進(jìn)金融改革開(kāi)放，提升人民幣國(guó)際化水平。六是深度參與全球金融治理與合作。七是進(jìn)一步優(yōu)化中央銀行金融管理和服務(wù)。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中金固收：當(dāng)前債券利率中樞在基本面修復(fù)仍待提振、政策寬松前置預(yù)期、債市需求偏強(qiáng)等支持下持續(xù)回落，但也要看到債市面臨的匯率約束和利率債供給沖擊等擾動(dòng)正在加大。不過(guò)目前通脹偏弱格局下，實(shí)際利率可能并未有明顯下行，意味著名義利率還需較大幅度的回落來(lái)引導(dǎo)實(shí)際利率下行。所以拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，政策利率和貨幣市場(chǎng)利率最終仍需補(bǔ)降。

銀河證券：2025年，預(yù)計(jì)基本面溫和回升，低利率料將延續(xù)，政策方面，寬貨幣力度加大，“更加積極”下的財(cái)政擴(kuò)張，央行或繼續(xù)寬幅降息帶動(dòng)廣譜利率下行。隨著積極財(cái)政、債券供給增加以及需求端在政策、監(jiān)管等影響下波動(dòng)，債市供需矛盾或邊際緩解，但高息資產(chǎn)仍?xún)艄┙o不足，資產(chǎn)荒或長(zhǎng)期化。

財(cái)通基金：展望2025年，降準(zhǔn)降息仍有可期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)計(jì)仍有下行空間，有望帶動(dòng)信用債整體收益下行；同時(shí)，在信用風(fēng)險(xiǎn)可控、理財(cái)規(guī)模穩(wěn)定的情況下，信用利差或延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，策略方面建議根據(jù)負(fù)債端情況精選個(gè)券、增厚收益。因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性改善、貨幣政策適度寬松，后續(xù)信用債整體違約率預(yù)計(jì)不高，但當(dāng)前信用債收益率較低，債基回撤頻率預(yù)計(jì)可能加大。此外，受益于化債邏輯，城投債短期流動(dòng)性有保障、邊際風(fēng)險(xiǎn)降低。

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編輯：王柘

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