債市日報：1月3日

新華財經北京1月3日電（王菁）債市周五（1月3日）延續(xù)強勢，國債期貨主力合約全線收漲，銀行間現(xiàn)券收益率曲線陡峭化下移，短債表現(xiàn)更優(yōu)；公開市場連續(xù)兩日凈回籠，資金利率走勢分化，短端轉為上行。

機構認為，2025年寬松貨幣政策取向明確，雖然1月可能存在部分結構性流動性缺口，但央行流動性支持態(tài)度明確，而機構配置需求或季節(jié)性抬升，預計高勝率、低賠率仍是當前長債利率所面臨的問題。

【行情跟蹤】

國債期貨收盤集體上漲，30年及10年期主力合約均漲0.22%，5年期主力合約漲0.33%，2年期主力合約漲0.15%。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，5年期“24附息國債14”下行5.5BPs報1.31%，10年期“24附息國債11”下行2BPs報1.5925%，30年期“24特別國債06”下行1.25BP報1.8275%。此外，10年期“24國開15”下行2BPs報1.6425%。

中證轉債指數(shù)收盤跌0.33%，近七成轉債下跌，其中，53只可轉債跌幅超2%，歐通轉債、金沃轉債、泰瑞轉債、新致轉債、起步轉債跌幅居前，分別跌11%、10.68%、6.39%、6.24%、6.13%。漲幅方面，2只可轉債漲幅超2%，迪貝轉債、金誠轉債、春23轉債、普利轉債、惠城轉債漲幅居前，分別漲5.47%、3.13%、1.8%、1.63%、1.42%。

交易所地產債多數(shù)走弱，萬科多只債券跌幅居前，“22萬科02”跌超13%，“22萬科07”跌超6%，“21萬科02”跌超5%。

【海外債市】

北美市場方面，當?shù)貢r間1月2日，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲0.4BP報4.25%，3年期美債收益率漲0.6BP報4.283%，5年期美債收益率跌0.9BP報4.375%，10年期美債收益率跌1BP報4.564%，30年期美債收益率跌0.7BP報4.779%。

亞洲市場方面，日債收益率全線下行，10年期日債收益率走低1.7BP至1.078%，3年期和5年期日債收益率分別回落0.6BP和1BP，報0.623%和0.731%。

歐元區(qū)市場方面，當?shù)貢r間1月2日，法國10年期國債收益率漲3.8BPs報3.230%，德國10年期國債收益率漲1.2BP報2.374%，意大利10年期國債收益率漲2BPs報3.540%，西班牙10年期國債收益率漲1.3BP報3.067%。其他市場方面，英國10年期國債收益率漲3.1BPs報4.593%。

【一級市場】

進出口行4期金融債中標收益率均低于中債估值。進出口行1年、2年、3年、5年期金融債中標收益率分別為1.0198%、1.2497%、1.2939%、1.3780%，全場倍數(shù)分別為2.35、3.07、3.95、4.61，邊際倍數(shù)分別為1.06、1、1.12、3.5。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，1月3日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了193億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%。數(shù)據顯示，當日1078億元逆回購到期，單日凈回籠885億元，為連續(xù)兩日凈回籠。

資金面方面，Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種上行8.6BPs報1.618%；7天期上行2.7BPs報1.67%；14天期下行1.8BP報1.746%；1個月期下行0.6BP報1.67%，創(chuàng)2022年10月以來新低。

【消息面】

國家發(fā)改委表示，今年將大幅增加超長期特別國債資金規(guī)模，加力擴圍實施“兩新”工作。一是擴大范圍，將設備更新支持范圍擴大至電子信息、安全生產、設施農業(yè)等領域。實施手機等數(shù)碼產品購新補貼，對個人消費者購買手機、平板、智能手表手環(huán)等3類數(shù)碼產品給予補貼。二是提升標準，進一步提高新能源城市公交車及動力電池更新、農機報廢更新補貼標準。加大家裝消費品換新支持力度。三是完善機制。進一步簡化設備更新審批流程，提高經營主體設備更新的便利度。

【機構觀點】

中信證券：歷史上春節(jié)前債市出現(xiàn)回調的情況并不罕見，主要原因包括經濟修復預期強、貨幣轉緊／寬松工具力度不大、稅期和假期臨近引起資金超季節(jié)性收緊等。經濟基本面上，經濟修復預期改善，或經濟／信用面臨過熱局面，同時股市走強而蹺蹺板效應顯現(xiàn)。政策面，貨幣總量工具表述不及預期、政策取向轉緊，穩(wěn)增長、寬地產政策加力。資金面上，春節(jié)假期較早階段現(xiàn)金需求抬升和稅期重疊資金超季節(jié)性收緊。

民生證券：當前債市利率或已提前反映30BPs以上的降息預期，同時或也一定程度包含資金利率往下向政策利率收斂的預期，進一步下探空間已愈發(fā)有限，阻力也在增加。1-2月通常并非是財政支出大月，關注春節(jié)取現(xiàn)及繳稅等因素對資金面的擾動，另一方面則關注前期發(fā)行置換債募集資金投入使用的情況，若資金使用效率較高，或將對流動性形成一定補充。

渤海證券：春節(jié)前現(xiàn)金需求較高，疊加信貸“開門紅”的流動性壓力，資金價格波動中樞可能與2024年12月接近或略高于12月，銀行體系對降準的需求在增加。2025年1月，債市收益率或以低位震蕩格局為主，但若春節(jié)前降準降息落空，可能帶來利率曲線階段性上行調整。

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編輯：王柘

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