【宏觀洞見】用好“股貸債?！惫ぞ呦?做好科技金融大文章

新華財經(jīng)北京3月24日電（分析師王欣蕾）近年來，管理層密集點題“科技金融”，突出以高質(zhì)量科技金融服務(wù)助推新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要性。國務(wù)院辦公廳近期印發(fā)的《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》明確提出，加強對實現(xiàn)高水平科技自立自強和建設(shè)科技強國的金融支持，對科技金融服務(wù)作出了更細化的指示，在既往政策強調(diào)用好信貸資源、發(fā)揮保險風(fēng)險保障功能的基礎(chǔ)上，突出了債券市場和股權(quán)市場對科技企業(yè)的融資服務(wù)功能，引導(dǎo)形成“股貸債?！甭?lián)動的科技金融服務(wù)體系。

一、政策引導(dǎo)形成“股貸債保”聯(lián)動的科技金融服務(wù)體系

2023年10月召開的中央金融工作會議，首次提出做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融和數(shù)字金融“五篇大文章”，為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、持續(xù)提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效指明了方向。科技金融作為“五篇大文章”之首，體現(xiàn)中央層面對金融服務(wù)科技創(chuàng)新的高度重視，突出以高質(zhì)量科技金融服務(wù)助推新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要性。

2024年5月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》，強調(diào)進一步增強針對科技型企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)，顯著提升對研發(fā)活動和科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化的資金和保險保障水平，持續(xù)優(yōu)化科技金融風(fēng)險分擔(dān)機制，努力形成“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。引導(dǎo)銀行保險機構(gòu)用好信貸、股權(quán)、保險多種金融資源，做好科技金融大文章：在風(fēng)險可控的前提下，加大信用貸款投放力度；加強與外部投資機構(gòu)合作，規(guī)范開展“貸款+外部直投”等業(yè)務(wù)；探索推進知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)；優(yōu)化首臺（套）重大技術(shù)裝備、重點新材料首批次應(yīng)用、軟件首版次安全保險運行機制。

今年3月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》，對科技金融服務(wù)作出了更細化的指示，在既往政策強調(diào)用好信貸資源、發(fā)揮保險風(fēng)險保障功能的基礎(chǔ)上，突出了債券市場和股權(quán)市場對科技企業(yè)的融資服務(wù)功能，引導(dǎo)形成“股貸債保”聯(lián)動的科技金融服務(wù)體系。推進金融服務(wù)科技創(chuàng)新能力建設(shè)，統(tǒng)籌運用股權(quán)融資、債務(wù)融資、保險保障等手段，為科技型企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務(wù)，加強對國家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)的金融支持。債券融資方面，推動公司債券擴容，擴大重點領(lǐng)域債券發(fā)行規(guī)模，豐富債券產(chǎn)品譜系，發(fā)展科技創(chuàng)新債券等特色產(chǎn)品；完善科技創(chuàng)新債券發(fā)行管理機制，鼓勵通過創(chuàng)設(shè)信用保護工具、擔(dān)保等方式提供增信支持；鼓勵金融機構(gòu)發(fā)行專項金融債券用于科創(chuàng)領(lǐng)域。股權(quán)融資方面，發(fā)揮多層次資本市場支持科技創(chuàng)新關(guān)鍵樞紐作用，著力投早、投小、投長期、投硬科技；優(yōu)化科技型中小企業(yè)融資環(huán)境，發(fā)展股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，壯大耐心資本，支持培育發(fā)展科技領(lǐng)軍企業(yè)、獨角獸企業(yè)和專精特新中小企業(yè)。

二、股：國資基金發(fā)力早期科創(chuàng)投資，既是創(chuàng)新資本也是耐心資本

浙江省創(chuàng)新資源集聚、創(chuàng)新能力強，國資運營平臺發(fā)揮“價值發(fā)現(xiàn)”功能，以早期投資支持科技創(chuàng)新。浙江省國有資本運營有限公司（簡稱“浙資運營”）旗下的浙江省創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司（簡稱“浙創(chuàng)投”）是浙江省國資體系的重點投資主體，也是國內(nèi)首批市場化運作的專業(yè)創(chuàng)投機構(gòu)。浙創(chuàng)投以“精品創(chuàng)投”為目標(biāo)定位，遵循“少而精”的選項原則，堅持“三分投資、七分服務(wù)”投資理念，專注于科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資，為投資的早期項目企業(yè)提供“保姆式”服務(wù)。浙創(chuàng)投為被投企業(yè)“華光新材”陪跑10年，幫助被投企業(yè)于2020年在上交所科創(chuàng)板正式上市??。在充分研判一家企業(yè)成長性的前提下，投資機構(gòu)卡準(zhǔn)時間點，敢于投資。部分項目入手時間早、培育周期長、成長性強、回報可觀，其中華海清科、西部材料等項目均給浙創(chuàng)投帶來了十倍以上的投資回報?？梢姡銊?chuàng)投既是“戰(zhàn)略資本”“創(chuàng)新資本”，也是“耐心資本”“盈利資本”。

浙資運營積極擴充社會資本，投資具備硬科技屬性的早期項目。在資金補充方面，根據(jù)定期披露信息，通過發(fā)行主體類科技創(chuàng)新公司債券、中期票據(jù)募集資金，再以股權(quán)投資的方式為被投公司注入資金，或者通過資產(chǎn)證券化、引進戰(zhàn)略投資為下屬企業(yè)募集資金。另外，2024年以來，浙資運營與市縣、地方企業(yè)合作，新設(shè)科創(chuàng)基金二期、戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)基金三期、投早投小投硬科技專項基金等，進一步拓寬市場化資金渠道，加強引導(dǎo)市場資金投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。在項目資源儲備上，浙資運營已與浙江大學(xué)、西湖大學(xué)、之江實驗室、中科院上海光機所等國家級、省級科研院所建立深度戰(zhàn)略合作和常態(tài)化交流機制，掌握一批前沿科技成果轉(zhuǎn)化、原創(chuàng)性技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的項目源頭，力爭在早期科創(chuàng)類項目獲取上贏得優(yōu)勢。

在其他地區(qū)，國資創(chuàng)投基金通常通過舉辦“種子訓(xùn)練營”活動篩選、培育早期項目。至于項目運作，項目的成功離不開市場化運作與容錯機制等多方面支撐。市場化運作的前提是專業(yè)性，耐心資本必須是專業(yè)資本。地方國資基金通常利用母基金模式，與頭部專業(yè)化投資機構(gòu)達成合作，實現(xiàn)投資的市場化。

三、貸：銀行創(chuàng)新思維，用好信貸資源，為科技企業(yè)提供全生命周期服務(wù)

債務(wù)融資方式主要包括銀行信貸和企業(yè)債券，銀行信貸是企業(yè)主要的債務(wù)資金來源。科創(chuàng)企業(yè)根據(jù)生命周期所處階段的需求決定其融資方式和期限，試圖達到最佳資本融資結(jié)構(gòu)。初創(chuàng)型科技企業(yè)普遍都有“四高一輕”的特征，即高技術(shù)、高成長、高風(fēng)險、高收益和輕資產(chǎn)。為更好地服務(wù)初創(chuàng)型科技企業(yè)，銀行轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的信貸思維，以創(chuàng)投思維從“看報表、看規(guī)模、看過去”，轉(zhuǎn)變成“看產(chǎn)業(yè)、看技術(shù)、看未來”，創(chuàng)新信貸產(chǎn)品和審批模式，為初創(chuàng)企業(yè)科技創(chuàng)新活動提供資金支持。在高質(zhì)量金融服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的宏觀背景下，信貸增長更注重結(jié)構(gòu)和質(zhì)效，提高高新技術(shù)企業(yè)貸款余額在總貸款余額中的占比，以及高新技術(shù)企業(yè)貸款中信用貸款和中長期貸款的占比，利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營。

針對初創(chuàng)期科技企業(yè)的特點，興業(yè)銀行推出科創(chuàng)企業(yè)“技術(shù)流”評價體系，作為傳統(tǒng)信用評估模式的補充，依托大數(shù)據(jù)對科創(chuàng)企業(yè)科技創(chuàng)新能力精準(zhǔn)畫像，快速精準(zhǔn)識別真正有價值的高新技術(shù)企業(yè)，推動科技創(chuàng)新在金融領(lǐng)域的信用化，為科技型中小企業(yè)拓寬融資渠道。該評價體系著重考察企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量和質(zhì)量、發(fā)明專利密集度、科研團隊實力、科技資質(zhì)、科技創(chuàng)新成果獎項等科技創(chuàng)新能力，并根據(jù)指標(biāo)分值給予企業(yè)技術(shù)流評級，在客戶準(zhǔn)入、授權(quán)管理等方面實行差異化政策，形成對科創(chuàng)企業(yè)“敢貸”“會貸”的信貸文化。

在“技術(shù)流”評價體系下，針對科技企業(yè)不同階段不同特點，興業(yè)銀行推出“高科技人才創(chuàng)業(yè)貸”“科技企業(yè)研發(fā)貸”“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸”等信貸產(chǎn)品。以興業(yè)銀行成都分行的高科技人才創(chuàng)業(yè)貸款為例，該產(chǎn)品針對的是實控人或核心技術(shù)人員被納入政府特殊人才計劃的科創(chuàng)型企業(yè)且屬于國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域，借款企業(yè)在興業(yè)銀行“技術(shù)流”評級體系中需要達到TB3及以上層級。至于科技企業(yè)研發(fā)貸，興業(yè)銀行在核定融資額度時充分考慮企業(yè)研發(fā)投入。另外，科技企業(yè)研發(fā)貸還可以置換因購買專利或研發(fā)設(shè)備形成的股東借款，這樣做可以達到優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本的目的。知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款是銀行以知識產(chǎn)權(quán)為質(zhì)押物，在政府部門的協(xié)調(diào)下，根據(jù)專業(yè)評估機構(gòu)對企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的價值評估，為企業(yè)提供融資支持的一種方式，適用于成長期科技企業(yè)。

隨著科技企業(yè)成長壯大，邁入成熟期，細分領(lǐng)域存量競爭加劇，行業(yè)整合需求提升。并購貸款就是商業(yè)銀行向并購方企業(yè)或其子公司發(fā)放用于支付并購交易價款的貸款。金融監(jiān)管總局近期組織開展適度放寬科技企業(yè)并購貸款政策試點工作，提出放寬貸款比例，將貸款占企業(yè)并購交易額的比例從不應(yīng)高于60%放寬至不應(yīng)高于80%。也就是說，針對科技企業(yè)“控股型”并購貸款的試點中，貸款比例上限提升至80%，企業(yè)需要自籌至少20%。根據(jù)金融監(jiān)管總局的要求，并購貸款試點城市應(yīng)科技優(yōu)勢資源集中、研發(fā)投入強度較大、并購交易和股權(quán)投資市場活躍，包括北京市、上海市、天津市等18個城市；并購貸款試點銀行應(yīng)經(jīng)營狀況良好、公司治理完善、主要審慎監(jiān)管指標(biāo)符合監(jiān)管要求、并購貸款專業(yè)服務(wù)水平和風(fēng)險管控能力較強，包括大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行；并購貸款試點科技企業(yè)應(yīng)科研積累和創(chuàng)新能力強、技術(shù)改造需求大、科技成果轉(zhuǎn)化及市場化前景廣闊、信用記錄良好。

四、債：用好債券發(fā)行通道，為科技企業(yè)拓寬直接融資渠道

企業(yè)發(fā)債屬于直接融資，具有融資成本低、資金配置效率更高、保障企業(yè)控制權(quán)、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等優(yōu)勢。具有一定規(guī)模、市場競爭力且財務(wù)狀況比較穩(wěn)定的處于成長期和成熟期的科技企業(yè)比較適合發(fā)債融資。一般情況下，金融機構(gòu)為企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債支持高科技行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的方式主要有兩種：一類是直接為高科技企業(yè)發(fā)債，主要是短期融資券和中期票據(jù)；一類是為國資平臺發(fā)債，國資平臺再以“股權(quán)+債權(quán)”的方式為區(qū)內(nèi)高科技企業(yè)拓寬融資渠道。在銀行間債券市場發(fā)行短期融資券具有審批流程簡便、融資成本低、融資規(guī)模較大、流動性較高等優(yōu)勢，同時對發(fā)行主體利率風(fēng)險管理能力提出了一定要求。中期票據(jù)通常采取的是多次、小額的發(fā)行，通常是連續(xù)發(fā)行，發(fā)行條款比較靈活?？萍计髽I(yè)通過發(fā)債募集資金用于研發(fā)、技術(shù)改造、項目建設(shè)以及補充運營資金。

民營科技企業(yè)發(fā)債融資需要解決“增信”問題?！皳?dān)保增信”是地方政府為科技企業(yè)發(fā)債提供增信支持的主流方式，利用地方科技擔(dān)保資金，對開展專利權(quán)、股權(quán)、應(yīng)收賬款等無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)質(zhì)押貸款的科技型中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，給予擔(dān)保增信支持。一些地區(qū)探索“央地合作增信”模式，進一步解決科技企業(yè)尤其是民營科技企業(yè)發(fā)債信用評級受限、融資成本高的問題?！把氲睾献髟鲂拧笔且环N多機構(gòu)聯(lián)合增信模式，優(yōu)勢在于：一方面可以分散民企信用風(fēng)險，降低單一機構(gòu)面臨的風(fēng)險敞口；另一方面可以增強市場對民企債券的信心，提升民企獲得債市資金的可能性，推升債券市場活躍度。

五、保：探索首臺（套）首版次保險，為企業(yè)研發(fā)和市場化提供風(fēng)險保障

保險從風(fēng)險保障和拓寬融資渠道兩方面支持科技創(chuàng)新。發(fā)展科技保險的重點是優(yōu)化首臺（套）重大技術(shù)裝備、重點新材料首批次應(yīng)用、軟件首版次安全保險運行機制。根據(jù)2024年6月工信部、財政部、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進一步完善首臺（套）重大技術(shù)裝備首批次新材料保險補償政策的意見》，首臺（套）裝備概念指的是進入市場初期尚未形成競爭優(yōu)勢的整機裝備、核心系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件產(chǎn)品，首批次新材料指的是進入市場初期尚未形成規(guī)?；瘧?yīng)用和競爭優(yōu)勢的新材料產(chǎn)品。針對首臺（套）裝備和首批次新材料，擴大支持?jǐn)?shù)量，支持企業(yè)和保險公司自主協(xié)商延長保險期限。

按照“險種多元化、費率動態(tài)化、企業(yè)自主化、監(jiān)管嚴(yán)格化、財政資金效用最大化”原則，政策指導(dǎo)保險公司開展首臺（套）重大技術(shù)裝備首批次新材料保險補償業(yè)務(wù)，破解首臺（套）首批次進入市場初期的推廣應(yīng)用難問題，培育風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的保險市場?！半U種多元化”指的是聚焦生產(chǎn)企業(yè)推廣應(yīng)用及迭代更新階段面臨的主要風(fēng)險，拓展適用保險險種，為首臺（套）、首批次提供多種保險保障方案?！百M率動態(tài)化”指的是建立市場化差異化的保險費率動態(tài)調(diào)整機制，要求保險公司按照“保本微利”與“精算平衡”原則，定期開展保險費率回溯和動態(tài)調(diào)整?！捌髽I(yè)自主化”指的是支持生產(chǎn)制造單位根據(jù)裝備、新材料產(chǎn)品特性和實際需要，在政策框架下自主決定投保險種、投保數(shù)量和投保年限。

保險公司首臺（套）重大技術(shù)裝備保險、新材料首批次應(yīng)用保險保障的內(nèi)容主要包括質(zhì)量風(fēng)險和責(zé)任風(fēng)險：保障質(zhì)量風(fēng)險保障的是因產(chǎn)品（新材料）質(zhì)量缺陷導(dǎo)致用戶要求修理、更換或退貨的風(fēng)險，保障責(zé)任風(fēng)險保障的是因產(chǎn)品（新材料）質(zhì)量缺陷造成用戶財產(chǎn)損失或發(fā)生人身意外傷害風(fēng)險。首臺（套）保險從風(fēng)險保障的角度減輕用戶企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的擔(dān)憂，助力裝備制造企業(yè)推進國產(chǎn)裝備市場化，需要保險公司具有較強的風(fēng)險篩查能力和較高的理賠效率。

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編輯：杜少軍

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