美聯(lián)儲摸著石頭過河 利率不確定性處于高位

外界開始關注聯(lián)邦赤字風險。

在美聯(lián)儲上月開始新一輪寬松周期后，未來的政策路徑并未變得清晰。隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，美聯(lián)儲內部對接下來利率走向更加謹慎，不過數(shù)據(jù)依賴也可能加劇指標漂移潛在的市場定價風險，從而導致對風險資產(chǎn)的擾動。

與此同時，在本財年美國聯(lián)邦政府財政赤字達到1.8萬億美元的背景下，無疑增加了利率走向更多不確定性。

堪薩斯城聯(lián)儲：利率不確定性處于高位

近日，美國堪薩斯城聯(lián)儲針對聯(lián)邦基金政策利率不確定性推出新指標KC PRU，通過市場期權價格來量化未來的利率空間。

根據(jù)KC PRU的數(shù)據(jù)，市場目前對未來一年聯(lián)邦基金利率的可能結果定價在1.25個百分點的范圍內。與近幾十年相比，尤其不考慮危機時期的情況下，市場分歧處于高位。相比之下，2012-2020年的平均值僅為0.49%。

當前的利率不確定性反映了各方對經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀不同。一方面，以歷史標準衡量，失業(yè)率仍然很低，通貨膨脹大幅放緩，國內生產(chǎn)總值正以健康的速度增長。另一方面，勞動力市場正在緩慢疲軟，通脹仍高于美聯(lián)儲的目標，而且有大量潛在的沖擊可能會破壞經(jīng)濟擴張，這些趨勢的發(fā)展將對美聯(lián)儲的政策產(chǎn)生影響。

周一公布的咨商會領先指標下滑0.5%，較上月有所加快。咨商會商業(yè)周期指標高級經(jīng)理莫妮卡（Justyna Zabinska La Monica）表示，工廠訂單和未來幾個月消費者前景的疲軟拖累了指數(shù)下跌。她說：“總體而言，指標繼續(xù)預示著未來經(jīng)濟活動的不確定性。”

從近期的最新表態(tài)中，美聯(lián)儲內部基本對未來謹慎降息達成了重要共識。美聯(lián)儲理事沃勒認為，最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，包括比預期更熱的消費者通脹報告和強勁的就業(yè)報告，表明經(jīng)濟可能不會像預期的那樣放緩，降息速度應該比9月會議上所需的更加小心。

然而，限制性貨幣政策依然是未來制約經(jīng)濟的壓力。資產(chǎn)管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)采訪時表示，事實上美聯(lián)儲在9月決定時就面臨著降息幅度的較大分歧，現(xiàn)在政策決策者面臨的經(jīng)濟狀況依然復雜，不僅有颶風和罷工對勞動力市場的短期挑戰(zhàn)，也有地緣政治因素的影響。

施羅斯伯格認為，美國經(jīng)濟可能逐步接近微妙的臨界點，過快寬松可能導致通脹卷土重來，而政策力度不足將威脅軟著陸。從歷史結果看，美聯(lián)儲確實在政策決定上保持警惕，并及時應對風險。

聯(lián)邦赤字會成為潛在風險嗎

上周公布的數(shù)據(jù)顯示，2024財年美國財政赤字超過1.8萬億美元，為歷史第三高水平。

美國財政部報告稱，本財年支出增長了10%，達到6.7萬億美元，而政府收入增長了11%，達到4.9萬億美元。值得一提的是，用于支付公共債務凈利息的支出增長了34%，達到創(chuàng)紀錄的8820億美元，這與美聯(lián)儲處于本輪緊縮周期尾聲的利率水平直接相關。

根據(jù)負責任聯(lián)邦預算委員會（Committee for a Responsible Federal Budget）本月發(fā)布的一項分析，民主黨總統(tǒng)候選人哈里斯和共和黨候選人前總統(tǒng)特朗普的稅收和支出計劃都可能會進一步增加赤字。

Glenmede投資策略和研究主管普萊德（Jason Pride）和投資策略副總裁雷諾茲（Michael Reynolds）表示，如果從表面上看，哈里斯和特朗普已經(jīng)提出的政策建議“加起來相當大幅度地擴大了聯(lián)邦赤字”。無論大選結構如何，新政府或考慮在未來10年內增加3.1萬億至3.8萬億美元赤字支出。

周一美債收益率在新一輪拋售中上升，10年期美債接近7月以來的最高水平，對政策敏感的2年期美債突破4%。投資機構John Hancock investment Management聯(lián)席首席投資策略師羅蘭德（Emily Roland）認為，盡管自9月中旬以來，美國經(jīng)濟仍然健康的跡象促成了國債收益率的上升，但債券市場的走勢似乎也部分反映了政府赤字上升的前景。這方面的證據(jù)可以從10年期國債的長期溢價上升，或者投資者持有長期國債的風險所需的額外補償中找到。

值得一提的是，美國大選后新一輪債務談判將開啟。市場普遍認為，雖然出現(xiàn)實質性違約可能性不大，但市場信心的考驗是確定的。從近期黃金的走勢看，各國央行持續(xù)介入也是資產(chǎn)配置避險的理由之一。

?

編輯：馬萌偉

?

聲明：新華財經(jīng)為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構成投資建議。如有問題，請聯(lián)系客服：400-6123115