【新華解讀】人民銀行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告：堅(jiān)持支持性立場 加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度

新華財(cái)經(jīng)北京11月8日電（記者翟卓）11月8日，人民銀行發(fā)布《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），在總結(jié)前三季度貨幣政策執(zhí)行情況、全面分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢的基礎(chǔ)上，闡釋了下階段政策取向及工作重點(diǎn)，釋放出積極信號。

總體來看，中國人民銀行表示，下階段將堅(jiān)定堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策精準(zhǔn)性，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

與此同時(shí)，《報(bào)告》開設(shè)了四個(gè)專欄回應(yīng)市場的普遍關(guān)注，體現(xiàn)了貨幣政策更加注重預(yù)期管理及公眾溝通。

增量政策接連落地 市場各方反響積極

根據(jù)《報(bào)告》，今年以來中國人民銀行堅(jiān)持支持性的貨幣政策，前三季度金融總量合理增長、信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、融資成本穩(wěn)中有降、人民幣對一籃子貨幣穩(wěn)中有升，政策一輪接一輪持續(xù)用力，有力有效支持經(jīng)濟(jì)向好回升。

如在8月、9月，部分宏觀指標(biāo)邊際走弱，市場信心持續(xù)較弱，為提振市場信心，人民銀行于9月24日宣布了一攬子支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的增量金融政策，進(jìn)一步提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。

截至目前，降準(zhǔn)降息已落實(shí)到位，兩項(xiàng)支持資本市場的工具正式推出，四項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策也全部發(fā)布。如從房地產(chǎn)政策效果來看，存量房貸利率已于10月25日完成批量調(diào)整，惠及5000萬戶家庭，每年減少家庭利息支出約1500億元。

業(yè)內(nèi)人士普遍表示，一攬子增量政策發(fā)布實(shí)施以來，各界均給予了積極正面評價(jià)，有力提振了社會信心，對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了較好作用。

如在金融市場方面，截至10月31日，上證指數(shù)收報(bào)3280點(diǎn)，較6月以來低點(diǎn)上漲21%；在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，10月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；同時(shí)房地產(chǎn)市場交易趨于活躍，國慶期間居民看房量和成交量明顯回升。

《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，下階段，中國人民銀行將注重平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，堅(jiān)定堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場。把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價(jià)保持在合理水平。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，持續(xù)豐富貨幣政策工具箱，提高資金使用效率等。

受訪專家認(rèn)為，今年以來貨幣政策名義上是穩(wěn)健的，實(shí)際上是適度寬松的。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨困難和挑戰(zhàn)，外部不確定性也在上升，未來貨幣政策還會保持對實(shí)體經(jīng)濟(jì)足夠的支持力度。

將調(diào)整貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)方案以適應(yīng)發(fā)展需要

重點(diǎn)話題方面，今年以來實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求偏弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級，金融總量指標(biāo)增速穩(wěn)中有降，各方面關(guān)注度非常的高?！秷?bào)告》也在“專欄1”中對我國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)體系進(jìn)行了回顧和展望，以科普的形式回應(yīng)市場關(guān)切。

據(jù)了解，貨幣供應(yīng)量是某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通和支付手段的金融工具的總和，不同國家間統(tǒng)計(jì)口徑存在一定差異，且這一統(tǒng)計(jì)口徑并非一成不變，在實(shí)踐中會根據(jù)金融工具的流動性和與經(jīng)濟(jì)的匹配度動態(tài)調(diào)整。

從歷史上看，美聯(lián)儲、英格蘭銀行等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行都對其貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行過多次調(diào)整優(yōu)化。而自建立以來，我國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑也已先后經(jīng)歷過四次較大修訂。

近年來，隨著我國金融市場和金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，符合貨幣供應(yīng)量定義的金融工具范疇再度發(fā)生改變。例如，居民活期存款長期以來計(jì)入M2但不計(jì)入M1，其實(shí)與我國歷史上支付技術(shù)不發(fā)達(dá)、居民活期存款流動性較低有關(guān)，隨著銀行卡出現(xiàn)和移動支付發(fā)展，個(gè)人活期存款也成為流動性極強(qiáng)的支付工具，市場普遍認(rèn)為有必要將其納入M1統(tǒng)計(jì)。

支付技術(shù)進(jìn)步提高了貨幣作為交換媒介的效率，動態(tài)調(diào)整優(yōu)化我國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑是適應(yīng)形勢變化的需要。因此《報(bào)告》也明確，目前人民銀行正在研究修訂貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)的方案，未來會擇機(jī)發(fā)布。

對此，市場專家表示，央行此舉是適應(yīng)國際貨幣統(tǒng)計(jì)規(guī)則的客觀需要，主要是為了提高貨幣反映經(jīng)濟(jì)活動變化的完整性和敏感性。且即使結(jié)合金融業(yè)態(tài)發(fā)展不斷修訂貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑，也不會改變貨幣供應(yīng)量的可控性以及與主要經(jīng)濟(jì)變量相關(guān)性正趨于減弱的趨勢，我國貨幣政策框架正逐步淡化對數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用。

直接融資發(fā)展是大趨勢 貨幣政策框架也會相應(yīng)優(yōu)化

近年來我國直接融資加快發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)變化對金融宏觀調(diào)控產(chǎn)生了深層次影響。因此《報(bào)告》還設(shè)置了兩篇專欄，分別介紹直接融資發(fā)展背景下的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型、數(shù)量目標(biāo)的淡化，以及央行改善政策利率傳導(dǎo)的近期舉措和下階段政策方向等內(nèi)容。

如“專欄4”聚焦于直接融資發(fā)展與貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，詳細(xì)剖析了存款向理財(cái)?shù)姆至骱突亓?，影響銀行體系貨幣創(chuàng)造的機(jī)理邏輯等。

受訪專家表示，從分流角度看，存款利率下降、債券市場價(jià)格上漲等因素，導(dǎo)致今年二三季度我國存款加速向理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品分流，M2加快下行；再從回流角度看，9月份一攬子增量政策發(fā)布實(shí)施后，市場預(yù)期改善，尤其是股票市場明顯回升，理財(cái)資管又向證券公司客戶保證金存款回流，帶動了M2增速回升。

而且美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)踐也表明，直接融資發(fā)展必然會對貨幣供應(yīng)量造成雙向擾動，數(shù)量目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)相關(guān)性不斷弱化是趨勢。

展望后續(xù)，記者從權(quán)威人士處獲悉，未來直接融資發(fā)展將是大趨勢，貨幣政策框架也會相應(yīng)調(diào)整優(yōu)化。

具體來看，一方面，隨著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快，直接融資與新動能更加適配，發(fā)展總體加快。但由于金融市場產(chǎn)品和傳導(dǎo)鏈條更加復(fù)雜，央行調(diào)控金融總量的難度會不斷上升，淡化數(shù)量目標(biāo)是必然趨勢。另一方面，未來會更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用。

上述權(quán)威人士表示，央行一直在按照“放得開、形得成、調(diào)得了”的思路推進(jìn)利率市場化改革，目前存貸款利率已全面放開，未來要在“形得成”和“調(diào)得了”方面下功夫。其中“形得成”需要金融機(jī)構(gòu)提升自主理性定價(jià)能力，“調(diào)得了”則著眼于利率政策要更好服務(wù)于宏觀調(diào)控職能，盡可能緩解影響利率調(diào)控的約束等。

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編輯：幸驪莎

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